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企业融资链正在收紧 盾安集团债务危机终于得以喘息
发布日期:2018-05-10  来源:上海证券报  浏览次数:232
核心提示:盾安集团债务危机终于得以喘息5月9日,记者从相关人士处获悉,盾安集团当日到期的10亿元超短融债券17盾安SCP008已经顺利兑付。这
盾安集团债务危机终于得以喘息

5月9日,记者从相关人士处获悉,盾安集团当日到期的10亿元超短融债券17盾安SCP008已经顺利兑付。

这让不少惴惴不安的投资机构看到一丝希望,但定心丸还没吃下,今年等着盾安集团兑付的还有63亿元债券。很快,本月24日还将有一笔规模9亿元的中票——13盾安集MTN1到期,下个月12日还有一笔规模8亿元的超短融——17盾安SCP009将到期。

其实,今年以来,全市场已有639.4亿元短期债券(偿还期限在一年以内的债券)取消或延迟发行,且债项主体评级大多偏低。

在表外“影子”融资渠道被堵上的背景下,“一旦流动性有所收紧,信用状况较差的企业就会遭受更大的市场风险冲击。”穆迪大中华区信用研究分析主管、副董事总经理钟汶权告诉记者,“尤其是国内民营企业依赖短债为主,不停滚动发行短债来支持长期投资,一旦停止滚动,其流动性压力更加凸显。”

显而易见的是,企业融资链正在收紧。对于过度依靠外部融资借新还旧的低资质企业而言,信用风险压力或正积聚。

靠短债“续命”越来越难

“以前信用市场资金充裕时,企业会觉得短债的成本更低,也因此忽略了负债结构的安全性,依赖短债的结构更容易受到市场变化影响。”钟汶权对记者表示。

这一点在盾安集团身上体现得尤为明显。

结合大公国际发布的盾安集团2017年信评报告以及公司2018年一季度财务报告可以看到,从2014年至今,公司一年内到期的非流动负债持续增长,2016年末为83.72亿元,其中,主要增加的是一年内到期的应付债券。而到了2018年一季度末,公司一年内到期的非流动负债余额已经增至106.92亿元,较2016年末增长27.7%。

从债务期限结构来看,公司以短债为主。Wind统计数据显示,公司在期限为1年内的债券余额为83亿元,1至3年期限的债券余额为20亿元。有6只债券将于今年到期,分别是13盾安集MTN1、17盾安SCP009、17盾安SCP010、18盾安SCP001、13盾安集MTN002、18盾安SCP002,发行总额高达63亿元。

这一负债结构也使得公司资产与负债出现期限错配,短期偿债能力下降。

截至2017年3月末,公司一年内到期有息债务金额为199.99亿元,占总有息债务的比例为59.11%。2014年至2016年末及2017年3月末,公司流动比率、速动比率均有所波动,流动资产对流动负债的覆盖程度一般,由于存货规模较大,流动资产对流动负债的覆盖程度降低。

从去年开始,债券利率、银行贷款利率上升,融资难度已经上升。“以往企业可以通过影子银行和表外业务来融得资金,但现在强监管趋势下,这些灰色渠道不畅通,企业的债务融资压力加大。”钟汶权说。

而对于企业而言,依赖短债滚动发行来给负债端“续命”就如同饮鸩止渴。“每发一个短债还长债,接下来再融资压力都会越来越大。”他说。

企业再融资压力加大

今年一季度,企业发短债频频失败,低资质企业的融资环境并不乐观。

记者通过Wind统计,年初至今已有116只短期债券(偿还期限在一年以内的债券)取消或延迟发行,共计639.4亿元,且债项主体评级多为AA和AA+。

“其实从去年开始,一些信用资质较差的企业就有取消发行的迹象,先是取消中票,然后蔓延到短融、超短融。”钟汶权说。

与之相对应的是,今年以来债券违约只数和规模同比明显增长。

Wind统计显示,今年截至5月7日,已有19只债券出现违约,较上年同期增长19%;涉及债券规模高达143.54亿元,较上年同期增长20%。

5月7日,“15中安消”非公开发行公司债违约,合计本息9441万元未能如期兑付;“11凯迪MTN1”中票违约,合计本息金额6.98亿元未按期足额兑付。

今年一季度,社融规模的同比减少,迫使企业资金链不断收紧。2018年一季度社会融资规模增量累计为5.58万亿元,比上年同期少1.33万亿元。

建行金融市场研究处称,原来依靠债务融资扩张业务的模式面临挑战,尤其是不能及时通过贷款、债券发行等方式进行借新还旧时,企业的违约风险就容易上升。要警惕扩张过快、过度依靠外部融资借新还旧类企业的信用风险。

虽然今年截至5月7日的非金融企业的净融资额为1210亿元,较上年同期的-314亿元明显回升,但相比于2013年以来同期1万亿至2万亿元的净融资额,仍远远太低。

债市冰火两重天

打破刚兑趋势下,低评级企业信用风险逐渐暴露,投资者的风险偏好也悄然改变。

债市上可用“冰火两重天”来加以形容,借用一位城商行固收部人士的话来说:“低评级信用债的利率再高也没人要,高等级信用债抢也抢不到。”

发行数据也显示,主体评级较差的债券能卖出去的,不仅需要利率更高,而且多为公募性质,平均规模也明显低于高等级票的募资规模。

投资者的避险心态下,行业利差正逐步拉大,两极分化趋势愈发明显。

中信证券统计显示,目前行业利差最高的是化工,高达123个基点,采掘行业为114个基点,有色金属行业为104个基点;利差最低的行业是非银金融、国防军工和公用事业。基本在20个基点左右。

整体来看,近两个月的信用债发行回暖,但是仍表现出两极分化态势。

转自微信公众号 上海证券报(ID:shzqbwx)
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